财政投融资(002275)

尾市生意操作（Tail market manipulation）：尾市生意操作是指在股市收市时段，经过抬拉、镇压或确定等手法，操作收市价格的行为。早在2007年，为加大商场法律力度，监管层就出台了《商场操作确定方法》，包含尾市生意在内的多种操作行为，被清晰纳入了商场操作的确定规模。

6月29日：假日美股重挫 A股能否逆行

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日前，中国证监会发布了《证券公司分支机构监管规则(征求意见稿)》(以下简称《 规则》)，欲铺开券商树立经营部的约束，也宣告了全国规模内尤其是在中西部区域新一轮的券商佣钱大战或许到来。这关于立异事务没有获得实质性发展，投行和生意等传统事务收入堕入继续下滑的券商，尤其是一些依靠生意事务的区域性券商而言，显着不是一个好消息。

证监会铺开经营部树立约束

依照《规则》，证监会铺开了证券公司分支机构树立的主体资格约束、地域约束、数量约束，鼓舞证券公司在竞赛中打造中心竞赛能力。别的，往后将不对分支机构事务规模作详细限制。在契合会集办理、树立信息隔离墙准则等要求的前提下，分支机构能够运营证券公司授权的各类事务。证监会表明，现在证券公司树立分支机构的刚性本钱显着下降，从本来的每家300万元至800万元，可降至最低30万元至200万元。

证监会表明，近年来，我国国民经济一向坚持高速增加，城乡居民特别是二、三线城市居民财富快速堆集，相应发生了新的金融服务需求。但现在全国2003个县级行政区(不含市辖区)中，有超越60%的区域无证券分支机构，相应的金融服务途径没有树立。从树立条件来看，依照《规则》，证券公司树立、收买分支机构，应当具有包含：最近1年各项危险操控目标继续契合规则;最近2年未因严重违法违规行为遭到行政或刑事处分，最近1年未被采纳严重监管办法以及信息技术系统安全安稳运转，最近1年未发生严重信息技术事端等条件。

而就在稍早之前，中国证券业协会正式发布修订的《证券公司证券经营部信息技术指引》，为证券公司树立低本钱轻型经营部和上开户等事务供给了准则确保。新《指引》放松了曩昔对树立经营部的物理和信息系统的硬性要求，将证券经营部信息系统建造形式分为三种类型。

券商生意事务临变局

来自证监会的最新数据显现，自2008年证券公司分公司、证券经营部树立重新启动后，累计同意树立证券分公司337家，证券经营部1153家，标准1063家证券服务部为证券经营部，整理封闭84家前史留传违规经营点。到2012年10月底，全职业共有证券公司分公司337家，证券经营部5385家。 而从前史的状况来看，券商经营部的数量以及增加速度显着同佣钱率具有相关性。国信证券的研讨则显现，在上述期间，证券职业佣钱率由1 .80‰ 降至0 .77‰ ，累计降幅高达57 .41%，年均复合降幅19 .22%。期间降速最快的是点树立最多的2010年，降幅26 .51%;降速最慢的是点树立最少的2012年，降幅12.00%。

国信证券以为，决议佣钱率下降空间的要素有两个：运营的差异化和佣钱率的保本点。现在来看，证券经营部的服务尽管在出资咨询、产品销售上有所立异，但全体来看并未脱节同质化。点铺开后，佣钱价格仍是客户挑选经营部的主要依据。据其测算，在2012年日均股票生意额1300亿元的状况下，大券商的保本点佣钱率在5%%-6%%，中小券商在6%%-7%%。2013年成交量继续扩大，佣钱率的保本点进一步下移，为佣钱价格战发明了空间，存在单个券商选用低佣钱战略抢占商场份额的或许性。此外，非现场开户方针的进一步执行和络生意商的构成，也将加重佣钱率的下滑。

实际上，作为券商的传统事务之一，在近几年A股商场全体低迷的状况下，“靠天吃饭”的生意事务收入一直呈现下滑趋势。稍早之前，中国证券业协会发布的数据显现，2012年全年，114家证券公司共完成经营收入1294 .71亿元，各主营事务收入分别为署理生意证券事务净收入5 0 4 .0 7亿元 、 证券承销与保荐事务净收入177 .44亿元、财务顾问事务净收入35 .51亿元、出资咨询事务净收入11.46亿元、受托客户财物办理事务净收入26.76亿元、证券出资收益(含公允价值变化)290.17亿元、融资融券事务利息净收入52 .60亿元，全年完成净利润329 .30亿元，99家公司完成盈余，占证券公司总数的86.84%。

相比之下，2011年全年109家证券公司全年完成经营收入1359.50亿元，各主营事务收入分别为署理生意证券事务净收入688 .87亿元、证券承销与保荐及财务顾问事务净收入241 .38亿元、受托客户财物办理事务净收入21 .13亿元，证券出资收益(含公允价值变化)49 .77亿元，全年累计完成净利润393.77亿元，90家公司完成盈余，占证券公司总数的83%。

也就是说，全体来看，遭到2012年商场全体不景气的影响，尽管证券公司的盈余数量呈现上升，但证券业的经营收入全体同比下滑了4 .8%，在传统事务中，生意事务收入下滑了26 .8%，投职事务则下滑了26 .5%，净利润则全体下滑了16.4%。

国海西部太平洋压力较大

统计数据显现，到现在，已经有64家非上市券商发布了未经审计的2012年财务数据，上述64家券商合计完成了765.42亿元经营收入，净利润则为174 .42亿元。而从主营事务收入构成来看，上述券商合计完成生意事务收入294.23亿元，占到了整个经营收入的38.44%。也就是说，即使是在生意事务收入比年下滑的状况下，现在其占到券商全体收入的份额依然超越了三分之一。其间，生意事务收入占比在50%以上的券商有18家。厦门证券为76.02%，国联证券、联讯证券、中投证券、银河证券等份额也均在50%以上。

申银万国研讨陈述以为，证券经营部敞开之后，非东部省份佣钱率下滑压力较大。其间，福建、浙江、天津、广东、上海等东部省份的佣钱率显着较低(0 .075%以下)，因而下滑压力较小，而甘肃、宁夏、广西、陕西等地佣钱率在0.12%以上，具有较大的下滑压力。经营部会集在东部省份的券商佣钱率下滑压力较小，其他地方性券商佣钱率或将显着下滑。

陈述以为，券商经营部的铺开，将对国海、西部、太平洋、山西、东北这类佣钱率显着高于均匀水平的地方性券商发生最大的冲击，均匀佣钱率降幅在30%左右。而关于西南、方正、兴业这种区域竞赛已较为充沛、佣钱率已低于或等于全国均匀水平的券商，冲击则相对有限，约10%左右。

详细来看，2013年，估计包含广西、河北、甘肃、青海和陕西等省的券商佣钱率将呈现较大程度下滑(29%以上)，包裹贵州、安徽、四川、吉林、山等中西部省市以及部分竞赛不充沛的沿海区域的券商佣钱率也将下滑20%以上，福建、重庆、湖南等省市的下滑起伏较小，均在10%以上。

从上市券商来看，则估计国海证券、西部证券和太平洋证券的佣钱率将均下滑30%以上;山西证券、东北证券、国元证券的佣钱率将下滑20%以上;包含国金证券、东吴证券等在内的10家上市券商也将有10%以上的下滑;兴业证券、方正证券和西南证券的下滑比率将显着较小，均在10%以下。