海通证券姜超(海通证券姜超哪里人)

　　编者按海通证券姜超：9月初发电耗煤增速大幅下滑海通证券姜超，在抑制地产泡沫和去产能背景下经济下行风险未消，8月CPI有望降至1.7%，加之PPI持续回升，预测9月PPI有望结束负增，9月CPI或反弹至2%。在通胀反弹、房价泡沫扩大的压力下，降准等宽松货币政策或再度延后。

　　全球股市反弹，国内股债微跌。上周美欧日韩印海外市场股市齐涨，油价下跌黄金企稳，工业金属价格普跌，国内股债小幅下跌。

　　美国就业走弱，9月很难加息。美国9月新增非农就业15.1万，工资增速也大幅走弱，加之此前公布的美国8月PMI降至荣枯线以内，大幅不及预期，使得美国9月加息概率大幅下降，从前一周的近1/3降至仅1/5。但由于此前美联储官员持续鹰派发言，因而12月加息概率仍在50%以上高位。

　　经济短期稳定，通胀稳中趋升。8月制造业PMI升至50.4，创下近两年新高，其中需求、生产、价格均回升。而8月地产、汽车销量、发电耗煤增速均走高，表明经济短期稳定，但9月初发电耗煤增速大幅下滑，在抑制地产泡沫和去产能背景下经济下行风险未消。8月CPI有望降至1.7%，但近期菜价季节性反弹，加之PPI持续回升，预测9月PPI有望结束负增，9月CPI或反弹至2%，4季度CPI或反弹至2.2%。

　　货币利率稳定，宽松仍在延后。上周货币利率R007下降20bp，7天流动性显著改善，但隔夜利率R001仍有上升。8月央行重启14天逆回购，全月净投放货币2340亿，显著好于7月的净回笼。但是在通胀反弹、房价泡沫扩大的压力下，降准等宽松货币政策或再度延后。

　　促进创业创新，地产限购重来。上周总理李克强主持召开国务院常务会议，确定促进创业投资发展的政策措施，推动全国科创中心建设。8、9月苏州、厦门、武汉等城市相继推出地产限购限贷政策，未来或将继续铺开。习近平在B20峰会开幕式上发表主旨演讲，提出建设创新型、开放型、联动型、包容型的世界经济。

　　利率下行受阻，资本市场等待。海外股市的反弹得益于美国加息一再延后，货币宽松延长。而国内8月经济虽然短期稳定，但在食品价格和PPI回升的推动下，4季度通胀面临短期反弹压力，因此降准等宽松货币政策一再延后，这意味着利率下行短期受阻，而资本市场的机会仍需要等待。

　　一、经济：短期稳定，房价飙涨

　　1)制造业短期改善。8月全国制造业PMI回升至50.4，好于市场预期的49.8，创14年11月以来新高，指向制造业景气短期改善。其中，需求、生产、价格均回升。

　　2)生产需求均反弹。8月地产、汽车销量增速走高，粗钢产量、发电耗煤增速略升，需求生产均现反弹，经济短期稳定。

　　3)房价涨幅创新高。居民加杠杆买房令8月百城房价扩大，8月百城房价同比涨13.8%，环比涨2.2%，且均创下11年以来新高。

　　4)下行风险仍未消。地产泡沫严重令政策收紧预期重燃，钢铁、煤炭去产能偏慢，未来或加大力度，均意味着下半年工业经济依然面临较大压力。9月初发电耗煤增速出现大幅跳水，意味着“金九银十”将面临严峻考验。

　　二、物价：通胀稳中趋升

　　1)8月CPI小降。8月以来统计局、商务部食品价格环比分别为0.9%、-0.3%，我们预测8月CPI食品价格环比上涨1%，8月CPI小幅下降至1.7%。

　　2)9月CPI反弹。近期猪价保持稳定，但菜价明显回升，食品价格涨幅明显。我们预测9月CPI食品价格环比上涨0.7%，9月CPI或反弹至2%。

　　3)PPI持续回升。8月油价先跌后涨，钢价、煤价持续上涨，预测8月PPI环涨0.2%，8月PPI降幅有望继续收窄至-0.7%。预测9月PPI环涨0.4%，9月PPI同比降幅缩窄至0%，或有望首次结束持续5年的负增长。

　　4)通胀稳中趋升。3季度的CPI虽然保持稳定，但是4季度存在短期反弹的风险。一方面是PPI持续回升，4季度有望转正，对CPI非食品价格的上行形成推动。另一方面8月底以来蔬菜价格季节性回升，也在推动食品价格反弹。我们预测9月CPI回升至2%，4季度或回升至2.2%，但应难超过年初2.3%的高点。

　　三、流动性：货币宽松延后

　　1)货币利率稳定。上周银行间7天回购利率下降20bp至2.41%，隔夜回购利率上升2bp至2.1%，7天流动性明显改善，但隔夜流动性依旧偏紧。

　　2)央行回笼货币。上周央行逆回购投放3100亿，但逆回购到期5350亿，央行净回笼2250亿。

　　3)汇率小幅贬值。上周美元指数继续反弹，在岸和离岸人民币即期汇率均小幅贬值，逼近前期6.7的高点。

　　4)货币宽松延后。央行在8月重启14天逆回购，8月份整体净投放2340亿，比7月的净回笼明显改善。这一方面意味着央行仍在给市场提供流动性，货币政策并未收紧，但同时也意味着在通胀反弹和房价上涨等压力下，降准等宽松货币政策将继续延后

　　四、政策：促进创业创新，地产限购重来

　　1)促进创业创新。国务院总理李克强9月1日主持召开国务院常务会议，确定促进创业投资发展的政策措施，释放社会投资潜力助力实体经济;部署建设北京全国科技创新中心，加快推进创新型国家建设。

　　2)地产限购重来。8月11日，苏州出台限购政策，对于非本市户籍居民家庭限购两套住房。8月31日，厦门市正式出台限购措施，对三种家庭暂停销售建筑面积144平方米及以下的普通商品住房，而武汉于9月1日起实行限贷政策。地产限购限贷正在逐渐铺开。

　　3)发展世界经济。习近平在B20峰会开幕式上发表主旨演讲，称发展问题是全球宏观政策框架核心，并对世界经济提出海通证券姜超了四大建议，分别是：一、建设创新型世界经济，开辟增长源泉;二、建设开放型世界经济，拓展发展空间。三建设联动型世界经济，加强宏观经济政策的协调，夯实基础设施的联动，凝聚互动合力。四、建设包容型世界经济，消除贫困和饥饿，推动包容和可持续发展，夯实共赢基础。

　　五、海外：美就业制造业走弱，9月加息概率下降

　　1)8月非农再度走弱。美国8月新增非农就业15.1万人，时薪增速环比仅0.1%，低于前值和预期，预示美联储9月议息会议大概率按兵不动。但从历年情况看，8月非农数据通常会在之后得到上修，再加联储官员一半以上发表鹰派言论，所以12月加息可能较大，但能否成功仍看经济数据。从期货市场数据来看，9月加息概率降至21%，11月降至25.9%，12月微降至54.2%。

　　2)原油供给过剩，油价再度下跌。周三，美国能源信息署(EIA)数据显示，上周原油库存增加227.6万桶，远远高于预期的150万桶，原油供给大幅过剩，油价暴跌超3%，再度跌破45美元。

　　3)8月美制造业不及预期。上周四公布的美国8月ISM制造业指数仅为49.4，大幅不及预期的52，这是ISM制造业今年2月以来首次陷入萎缩。制造业意外陷入萎缩，折射出美元走强、全球增速放缓对美国经济产生的负面影响。

　　4)英国PMI好于预期，英镑大涨。英国8月制造业PMI 53.3，远超预期，一扫“退欧”阴霾，英镑大涨，英国10年期国债收益率大幅上行。从分项数据看，英国国内市场明显复苏，尤其是对于消费品行业，与此同时，英镑的下跌吸引海通证券姜超了来自美国、欧洲、中东和亚洲等地的新业务。

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