股市新闻中泰证券上市酵母龙头安琪酵母600298

文/七公

出品/节点财经

到10月8日收盘，酵母龙头安琪酵母(600298)（600298.SH）股价为49.85元，微跌0.64%。股市新闻而节前终究一个交易日，9月30日，安琪酵母(600298)盘中一度封住涨停板，收盘时仍暴升8.29%，总市值到达415.2亿元。

安琪酵母(600298)的烦躁原因无它，产品涨价影响出售市场心绪。据节点财经了解，9月30日早间出售市场撒播一份安琪酵母(600298)涨价告诉：因上游原材料价格大幅上涨，公司决议计划自9月30日起对部分品种上调出厂价。

现在，这一音讯已得到安琪酵母(600298)的确认，其相关负责人回应称，涨价状况事实，现已向经销商告诉。

追溯安琪酵母(600298)的发展进程，特别是在本钱出售市场的奋斗史，上市21年，市值从几十亿攀登到最高明560亿，涨价可谓催化股价胀大的“酵母”。股市新闻

这一次，也不破例。

/01/

涨价

安琪酵母(600298)股价的“发酵粉”

说起酵母，大多数人是即生疏又了解。股市新闻

生疏，是因为它是一种肉眼看不见的微生物，概念上有些笼统；了解，因为它就静静隐藏在许多和人们休戚相关的即食产品中，比方吃的面包、饼干、馒头、火锅底料、腌菜，甚至喝的酒都离不开酵母的奉献。

举个比如，为什么刚刚蒸出来的馒头，松软可口，耐人寻味？

这源于酵母菌含有多种酶，例如淀粉酶。发酵时，淀粉酶先使面粉中的淀粉变成糖分，然后使糖生成二氧化碳。股市新闻二氧化碳在蒸馒头时受热胀大，在馒头里留下了许多小孔，一起产生出少数的酒精和酯类挥发酸等，所以吃起来十分甘旨。

而安琪酵母(600298)受之无愧，做的便是这桩子高冷又好玩的生意。和大部分消费龙头，如贵州茅台(600519)、海天味业(603288)、东阿阿胶(000423)等相似，涨价仍是公司复兴赢利和驱动股价的“发酵粉”。

2008年，安琪酵母(600298)曾两次涨价，别离在3月和12月对悉数酵母产品价格上调3%-5%、7%-15%，这直接拉高其2009年的成绩体现，当年归属净赢利暴升101.15%，也使得公司可以快速挣脱2008年的熊市，脱节一波向上行情。

图源：WIND数据

无独有偶，2016年和2017年，安琪酵母(600298)迎来“戴维斯双击”的背面也伴跟着涨价。股市新闻

2020年头，“宅经济发展”盛行，让本来并非高频的小包装酵母热销，安琪酵母(600298)对该系列产品出厂价格进行上调，拉动毛利率走高，增厚赢利空间，公司净利率从2019年的12.28%提高到15.92%。

2021年一季度，安琪酵母(600298)归属净赢利同比增加45.74%，远远超越营收29.55%的增速。

财报显现，除各事务单元均保持增加外，涨价现行政策成为安琪酵母(600298)一季度成绩亮眼的另一主因。股市新闻草根调研反应，公司自2021年1月起对国内出售市场酵母抽提物出厂价上调8%。

针对节前这次涨价，效果大略也很明显，本钱出售市场的“助威”便是必定。

华创证券点评称，公司此次涨价起伏为近十年最高，奉献10%收入，充沛应对本钱压榨，当下已至价值布局阶段。成绩测算方面，估量此次涨价起伏为近十年来最高，涨价部分起伏在20%-30%不等。

回拨时间轴，安琪酵母(600298)长周期的生长获益于量价齐升，2016年至2020年，公司酵母销量从20万吨增加到29万吨，复合增加率10%，吨均价从18756元增加到23435元，复合增加率5.7%。股市新闻

不过，跟着国内出售市场需求进入缓步慢行阶段，且酵母是一个消费场景相对单一的品种（第三末节胪陈），节点财经以为，安琪酵母(600298)后续或愈来愈多地倚重涨价。当然，涨价仍是应对赢利下滑的最直接且有用的手法。

国金证券(600109)则在4月份的研报中指出，公司当时战略主线在于紧跟职业干流活跃涨价。换言之，涨价是赢利支撑主线。

/02/

酵母的盈余才能

需求涨价来抢救？

为什么要涨价？不外乎本钱、需求几个要素。股市新闻

据节点财经了解，糖蜜是出产酵母的中心原物料，价格和酵母的盈余才能高度相关。一般来讲，出产1吨酵母需求糖蜜4.5-5.5吨，占酵母出产本钱比严重约为45%，这样的企业具有杰出的质料导向特点。

近十年间，安琪酵母(600298)的毛利率与糖蜜价格也展现出较为杰出的反向联络。糖蜜价格连续上涨的2009-2011年间，公司毛利率下降了4%；糖蜜价格连续下降的2015-2017年间，公司毛利率提高了7%。

2021年上半年，国内糖蜜价格再次高位运作，最高达1600元/吨，同比上一年根底翻倍，节前甚至涨到了2000元/吨，这让安琪酵母(600298)本钱端承受了不小的压榨，盈余才能大幅趋弱。股市新闻

财报显现，本年上半年，安琪酵母(600298)完成经营收入52.34亿元，较2020年同期的43.42亿元增加20.55%；归母净赢利8.28亿元，较上年同期的7.19亿元增加15.14%；扣非归母净赢利7.26元，较上年同期的6.69亿元增加8.49%。

但拆解这份看似稳健的半年报，增加更多来自花费减缩。陈述期内，安琪酵母(600298)经营本钱同比增加38.21%，但出售花费和财政花费同比下降31.13%、45.82%。

图源：WIND数据

单季度看，二季度囿于本钱压榨，安琪酵母(600298)多项目标负增加。股市新闻

其间，毛利率同比下滑12.5%至30.4%，环比一季度削减2.8个百分点；归母净赢利3.86亿元，同比下降7.19%；扣非归母净赢利3.12亿元，同比下降19.8%。主营事务遭受重击。

值得注意的是，在8月份的成绩阐明会上，就糖蜜供应和自给状况，安琪酵母(600298)回复称，“公司的糖蜜收购分南边和北方，并非参阅某一个当地的价格，公司现在糖蜜自给率占较为小。”

这意味着，公司对原材料的掌控力度很小，议价才能较弱，存有成绩动摇危险。股市新闻

事实上，本钱出售市场早在5月末就已雷厉风行，安琪酵母(600298)的股价一度从67.88元/股跌至39元/股，最暴跌幅到达40%。

除了本钱端，需求端部分不振应该仍是安琪酵母(600298)此番涨价的诱因之一。

2020年疫情催生“宅经济发展”兴起，在家烘焙蔚成风气，安琪酵母(600298)吃到了一波盈余，上一年上半年归属净赢利和扣非净赢利别离激增54.85%、53.41%。股市新闻

不过，跟着疫情消失，下流爆发式的酵母需求回落至正常水平，安琪酵母(600298)胀大的“身形”敏捷消瘦，本年上半年归属净赢利和扣非净赢利增速均降至个位数。

东方证券(03958)在研报中指出，安琪酵母(600298)之所以增速有所放缓，“要害是全方位复工复产，‘宅家经济发展’盈余衰退，C端小包装酵母需求有所回落。”

本钱上行，需求承压，为了保住赢利，安琪酵母(600298)只能在量价上下功夫。股市新闻

/03/

国际化+多元化

能否让安琪酵母(600298)走的更远？

比较涨价，提量的难度或要更大一些。股市新闻

作为市占率超越50%的龙头，安琪酵母(600298)在国内出售市场的比例足够大，可以说现已到了必定独占的境地。

图源：国金证券(600109)研报

在职业增速放缓，叠加酵母与调味品不同，酵母粉食物添加剂的用处更多体现的是功能性，下流大多数为工业或企业用，消费场景有限，安琪酵母(600298)想要连续上量非那么简略的事。股市新闻

详细看来，2013年今后，因为下流烘焙面食、酒精酿制、调味料等多个范畴需求变软，职业增速初步换档。2013-2018年，整体增速已减至个位数，产能年复合增速约为3.6%。

国盛证券别离对五年后各职业所需酵母量进行估测，估量2023年所需酵母总量约为38万吨，年均复合增速约1.7%。

也便是说，酵母的出售市场空间正在接近“天花板”。股市新闻在不增加或微增加的环境中，头顶就那么高，扩产往往面对许多不确定要素。

相针对国内，安琪酵母(600298)在国外“发挥拳脚”的六合要大得多。全球出售市场，乐斯福为第一大酵母企业，市占率31%，英联马利和安琪酵母(600298)各占17%，位列二、三位。

出海，无疑是安琪酵母(600298)尽力的方向。公司亦在本年中报会议上表达，将来酵母增量要害来源于海外出售市场。

财报显现，安琪酵母(600298)现在在埃及和俄罗斯别离建有3.5万吨产能和3.2万吨产能（有1.2万吨产能仍在修建中），2020年公司国外收入占比约28%，和2019年大体相等。股市新闻

节点财经以为，海外出售市场产、销量的提高对安琪酵母(600298)后续成绩和股价的体现尤为严重。

但是，就竞赛态势来说，全球出售市场要剧烈许多，300多家酵母企业同场竞技，安琪酵母(600298)没有在国内出售市场一家独大的优势，且有法国乐斯福这一全球最大的酵母厂商限制，其具有165年的前史，事务广泛185个國家和区域，年出售额达20亿欧元，很大程度上会对安琪酵母(600298)的海外扩张构成揉捏。

除此之外，多元化仍是打破出售市场瓶颈的一剂“良药”，安琪酵母(600298)近几年一向瞄准保健品和护肤品发力。股市新闻

节点财经查阅财报发觉，安琪酵母(600298)并未发布过保健品和护肤品的详细收入，2020年年报中只要其他收入占比10.6%，没有构成规划。

至于后续发展，纵观保健品职业头绪，全球保健品出售市场没有一家成功而庞大的公司，出产酵母的企业跨界做保健品，有多少实在价值？能不能得到顾客的认同？怎么和主业协同？这都是摆在安琪酵母(600298)眼前的问题。

其它，无论是保健品還是护肤品，当下各个出售市场都处在红海竞赛和比例固化状况，后来者很难找到立锥之地。股市新闻

回到本钱出售市场，短时间内，公司具有必定的定价权，具有转嫁本钱才能，涨价挑逗股价很灵验。

但长时间看，若下流消费连续萎靡，涉及公司产品销量不景气，或拖累产能利用率，从而削弱其盈余水平？以及能否在巨子树立的海外出售市场扩展地盘？才是成绩和股价要害。

到10月8日收盘，安琪酵母(600298)动态PE为25倍，处于前史的20%分位水平，估值修正和抬升仍在路上。股市新闻

节点财经声明：文章内容仅供参阅，文章中的信息或所表述的定见不构成任何出资定见，节点财经不对因运用本文章所采纳的任何举动承当任何职责。